专题：石头科技蓄力港股IPO，昌敬套现近9亿曾惹争议

　　港股阛阓，含“茅”量超标。

　　作家丨王满华

　　来源丨东四十条成本

　　“放浪的石头”又要IPO了，此次它的认识是港交所。

　　近日，石头科技厚爱向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，摩根大通、中信证券为联席保荐东说念主。若得手，这将是石头科技继2020年登陆科创板后的第二次上市。

　　此前，石头科技在2021年股价曾飙升至1494.99元，市值贴近千亿，成为A股仅次于茅台的第二高价股，“扫地茅”的称呼由此而来。

　　脚下，港股阛阓依然集合了“电板茅”（宁德期间）、“药茅”（恒瑞医药）、“猪茅”（牧原股份）以及“酱油茅”（海天味业），如今又来个“扫地茅”。这不禁让东说念主兴趣，真实的“茅界老老迈”贵州茅台，何时也会加入“A+H”阵营。

　　湖南80后北漂创业，建立昔日“扫地茅”

　　石头科技背后，是一个北漂后生得手逆袭的故事。

　　降生于1982年的昌敬是湖南岳阳东说念主，2006年，他从华南理工大学推断机专科毕业其后到北京入职傲游天下作念期间司理，厚爱开启了其北漂生存。而后，他又盘曲在微软、腾讯、百度等多家科技巨头任职。

　　气运的鼎新发生在2014年，这一年被称为中国智能硬件发展元年。因为嗅到了商机，32岁的昌敬萌发了作念扫地机器东说念主的创业思法，于是拉上三位知心共同出资诱导了石头有限。创业初期，团队清一色软件配景，硬件教会简直为零。为补足短板，昌敬“三顾茅屋”邀请到华为前神气司理万云鹏加盟。

　　石头科技的来源很高，诞生第二个月就取得小米生态链投资东说念主详确，取得了几百万好意思元的融资，并厚爱成为小米生态链一员。2016年9月，依靠小米的渠说念和供应链资源，公司推出了小米定成品牌 “米家智能扫地机器东说念主”，一炮而红。

　　跟着业务快速发展，石头开动“去小米化”——迟缓从小米的代工场升沉为孤独的品牌运营商。2017年，公司推出了自有品牌 “石头智能扫地机器东说念主”和“小瓦智能扫地机器东说念主”。

　　这一次蜕变不但让石头科技减少了对生态链企业的依赖，也使其在扫地机器东说念主阛阓速即崭露头角。字据中怡康数据，2019年上半年，石头科技在国内功绩机器东说念主阛阓的占有率达到11%，仅次于科沃斯和小米。

　　石头科技的高速发展，也眩惑了一众投资机构的眼力。CVSource投中数据暴露，2020年之前，石头科技共完成5轮融资，资方包括顺为成本、高榕成本、启明创投、GIC新加坡政府投资公司等。

　　2020年2月，石头科技得手登陆科创板，刊行价钱高达271.12元/股，成为那时A股有史以来刊行价最高的公司。上市后，石头科技的股价一都狂飙，到2021年股价达到历史最高点的1494.99元，市值直逼千亿，成为大A继茅台后的第二只千元股，亦然公认的“扫地茅”。

　　从“小米代工场”起步，石头科技在昌敬的携带下，依然迟缓蜕形成A股阛阓的明星企业。如今再次起程踏上冲刺港股IPO之路，石头科技又交出了一张怎样的得益单？

　　年营收119亿，人人GMV、销量第一

　　从招股书暴露的数据不错看出，畴昔三年，石头科技的营收范畴正在握续走高。

　　2022年、2023年、2024年，石头科技的收入别离为66.11亿元、86.40亿元、119.19亿元。2025年第一季度，石头科技营收更是同比大涨86.22%至34.28亿元。

　　其中，智能扫地机器东说念主业务是守旧这一增长的中枢引擎，同时候别孝顺了63.46亿元、80.85亿元、108.48亿元的销售收入。招股书暴露，2024年，石头科技按GMV计市占率达23.4%，按销量计市占率达16.7%，是人人GMV和销量第一的智能扫地机器东说念主品牌。

　　不外亮眼数据背后也有隐忧，自2024年下半年起，石头科技堕入“增收不增利”的逆境。2024年第三季度，石头科技营收同比增长11.91%，净利润却同比减少45.25%；同庚第四季度，营收同比增长66.54%，净利润同比减少26.99%。本年一季度，石头科技的归母净利润仅为2.67亿元，同比下滑32.92%。

　　销售用度、研发用度的增多是公司“增收不增利”的紧迫原因之一。本年一季度，石头科技贸易总成本为31.20亿元，同比增长118.65%。其中，销售用度为9.51亿元，同比激增169.25%；研发用度为2.66亿元，同比增多36.90%。

　　此外，招股书一出，石头科技的现款流情况也激发了阛阓的无为关切。本年第一季度，石头科技谋略活动产生的现款流量净额为-4218.67万元，而上年同时为2.33亿元，同比着落了118.09%。

　　另值得关切的是，自2024年10月开动，石头科技在A股阛阓的股价也出现了严重回调。阻抑2025年7月4日收盘，石头科技股价报156.18元/股，市值404.13亿元，较最高点挥发了近60%。

　　一边是净利润与现款流的双重承压，另一边是A股投资者用脚投票。多重身分疏通，能够组成了石头科技此番赴港二次上市的动因。

　　品类本质与出海

　　石头科技方位智能扫地机器东说念主阛阓，依然是一个尖锐化的战场。

　　字据IDC监测数据暴露，2024年，智能扫地机器东说念主阛阓品牌聚首度不绝保握较高水平，TOP5品牌占比已超过60%，其中国内阛阓已超过90%。

　　濒临内卷，石头科技也在积极拓展第二增长弧线。早在2023年，石头科技就推出了首款洗烘一体机H1，而后又在洗衣机、迷你清洁电器等多个清洁家电细分赛说念进行布局。

　　字据招股书，2024年，石头科技其他智能电器家具完了贸易收入10.70亿元，同比增长33%。销量方面，其他智能电器家具销量为61.89万台，同比增长141.46%。

　　不外家具研发和品类本质时常需要无数的资金动作守旧，因此在石头科技的港股募资权略中，“家具研发拓展及家具组合本质”被放在了显眼位置。

　　除了横向拓充SKU，出海成为石头科技破局的另一要道。

　　事实上，2017年推出自主品牌“石头扫地机器东说念主”时，石头科技便依然把眼力投向了国外，况且发展势头苍劲——阻抑2024年12月31日，石头科技的家具已在12个其官方商城及人人主要电商平台上的78家自营店发售，家具已涵盖超过170个国度和地区的2000多万户家庭。

　　另据IDC数据，2024年石头科技在人人扫地机器东说念主阛阓中以16%的出货份额和22.3%的销售额份额别离位居第一‌。十分是在北欧、土耳其、德国、法国、韩国等阛阓，招引多季度量额双第一。

　　人人化后果也奏凯体当今了营收上。招股书暴露，2024年，境外主贸易务收入达63.88亿元，同比增长51.06%。境外收入初度超过境内阛阓收入，占总营收比例高达53.48%。

　　此番赴港二次上市，毫无疑问会对石头科技的人人化布局提供助力。除了显性的资金输血外，还能借助香港阛阓的人人资源，进一步提高公司的人人品牌著明度、优化成本结构和股东组成，拓展多元化融资渠说念。

　　临了再将视线扩大到扫数这个词港股阛阓。除了石头科技之外，一批A股上市公司正在涌向港交所。

　　远的不说，6月19日，“酱油一哥”海天味业在A股上市十年后得手在港上市，总市值高达2190亿港元，成为2025年迄今破费行业范畴最大的港股IPO。更早之前，有着“药茅”之称的恒瑞医药也在港交所二次上市，阻抑7月4日收盘，公司市值为3929.2亿港元。

　　除此之外，牧原股份、三一重工、东鹏饮料、赛力斯、先导智能、三只松鼠等也在积极股东港股上市进度。

　　不错预思的是，伴跟着港股回和缓计谋的不停推动，改日将有更多企业加入“A+H”阵营。

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