出品：新浪财经上市公司商榷院

　　作家：浪头饮食/ 郝显

　　近日，西王食物发布了2024年年报，文书耗损4.44亿元，这是公司2022年以来的第三次耗损。耗损主因是高杠杆高溢价并购的外洋公司Kerr再度暴雷，出现大宗财富减值。

　　在经验了主贸易务发展停滞，多元化并购暴雷后，当今西王食物已靠近较大的财务压力，账面货币资金刚够隐私短债，大额在建工程过程渐渐，仍旧需要资金参预。

　　由于欠债高企，前年财务用度创了连年来新高。与此同期，公司又将大宗货币资金存进西王集团财务公司，入款利率是否合理，安全性奈何呢？

　　西王食物再次迎来耗损 高杠杆高溢价收购的Kerr暴雷

　　4月2日晚间，西王食物发布了年报，2024年终了贸易收入49.72亿元，同比下滑9.43%，耗损4.44亿元。继2022年及2023年两度耗损之后，再次迎来耗损。

　　西王食物前年的耗损主要源于大宗财富减值损失，减值金额达到了8.68亿元，主要包含7.15亿元的无形财富减值损失，以及1.48亿元的商誉减值损失。

　　西王食物败露称，2024年公司畅通养分品及体重处分相干的养分补给品业务由于竞争加重、原材料价钱波动及事迹未达预期等因素导致毛利下降，对商标权及商誉辩认计提财富减值准备。

　　2016年西王食物斥资49亿元收购Kerr，这起“蛇吞象”式的并购溢价特出900%，产生了大宗商标权和商誉。

　　收购完成之后，Kerr就运行走下坡路，净利润不竭下滑。2019年西王食物因商誉减值产生了11.16亿元的耗损，2022年再度出现大额减值。

　　Kerr建造于1998年，是一家养分与体重处分健康食物宗旨商，品牌包括MuscleTech、Six Star、Hydroxycut与Purely Inspired 等。西王食物主贸易务为玉米油、葵花籽油等食用植物油，公司但愿借助收购进行多元化布局，训诫新的利润增长点。然则跟着Kerr的事迹下滑，这一愿望最终落了空。

　　凭据西王食物在2023年年报问询函回应中的败露，2023年公司应收账款占营收比重远高于同业业公司，而且应收账款主要来自畅通养分板块。

　　Kerr对西王食物的拖累还不啻于此。当初收购Kerr时，西王食物动用了较高的杠杆，其财富欠债率从前一年的21.96%跃升至58.38%，背上了大宗有息欠债，2019年利息用度达到23，618.75万元，占以前剔除财富减值损失影响后的贸易利润39.43%。

　　2020年西王食物曾谋划定增，拟募资12亿元，其中绝大部分用于偿还银行借债及吩咐利息，改善财务情景，然则此次定增最终并未推论。

　　松手2024年底，西王食物财富欠债率仍达45%傍边，短期有息欠债达到18.09亿元，耐久借债7500万元。账面货币资金18.12亿元，刚够隐私短债，磋议到吩咐账款等因素，公司仍靠近较大的流动性压力。

　　2024年财务用度达到1.44亿元，创下连年来的新高。有息欠债总数与前一年执平，货币资金增长5%，财务用度同比则增长了18%。

　　值得一提的是，西王食物将大宗资金存进了西王集团财务公司，松手2024年底，入款余额仍达到14.49亿元，前年利息收入仅2600万元。

　　西王集团财务公司是西王集团有限公司控股的子公司，2015年获取贸易派司，2016年运行就一直为西王食物提供财务劳动。西王食物左手大宗借债，右手将资金存进西王集团财务公司，而且利息收入远低于利息用度，这究竟是否合理呢？在西王集团碰到债务危急的配景下，上市公司的入款是否安全？

　　植物油吨价下降 扩产能姿首发扬渐渐

　　当今西王食物植物油和养分补给品收入各占45%傍边，前年营收辩认下滑5.55%和9.98%。

　　与植物油收入下滑相对应的是销量增多11.88%，这使得植物油吨价从1.41万元降至1.19万元。在原材料资本下降的配景下，居品售价也出现不低的降幅。

　　西王食物是国内最大的玉米胚芽油坐蓐基地，公司一直以玉米油为宣传噱头，强调其私有的养分因素和品性。然则多年来，玉米油收入耐久不冷不热。从连年来数据来看，西王的食物植物油收入从2023年就运行大幅下滑。

　　行业竞争犀利、下流需求痛恨、居品结构下滑、经销商囤货意愿低，是食用油行业靠近的共同穷苦。金龙鱼前年也出现了销量增长、居品价钱下落的风光。

　　手脚植物油阛阓的小玩家，西王食物和金龙鱼、鲁花等行业巨头比拟畛域悬殊，在竞争中例必靠近更大的压力。

　　近几年西王食物收入尽管执续下滑，存货一直处在高位，2024年仍达到7.07亿元，与此同期，存货盘活天数在大幅增长。

　　值得一提的是，西王食物当今还有一项在建工程——扩建60万吨玉米油姿首。该姿首预算参预8.49亿元，那时公司瞻望小包装是消费升级的趋势，和散装油比拟，具备有更安全、更苟简、保质期更长、包装更雅致等优点。因此运行扩建年产30万吨小包装玉米油姿首，姿首建成后将达到年产60万吨的产能。

　　该姿首2020年运行投建，松手2024年该姿首工程过程仅为23.03%，发扬彰着较为渐渐。从财务角度来看，该姿首陆续投建，需要耗尽大宗资金，公司本身造血智力有限，而陆续假贷又将进一步推高财务资本。

　　从销量来看，2024年西王食物植物油总销量仅为18.76万吨，扩产能姿首建成后例必拉低产能欺诈率，并带来产能消化的问题。

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